Os cisnes brancos de 2020

21-02-2020 - Nouriel Roubini

Os mercados financeiros permanecem felizes em negar as muitas crises globais previsíveis que podem vir à tona este ano, principalmente nos meses anteriores às eleições presidenciais nos EUA. Além dos riscos cada vez mais óbvios associados à mudança climática, pelo menos quatro países querem desestabilizar os EUA por dentro.

No meu livro de 2010, Crisis Economics, defini crises financeiras não como os eventos do "cisne negro" que Nassim Nicholas Taleb descreveu em seu  best-seller de mesmo nome, mas como "cisnes brancos". Segundo Taleb, os cisnes negros são eventos que emergem imprevisivelmente, como um tornado, de uma distribuição estatística de cauda gorda. Mas argumentei que as crises financeiras, pelo menos, são mais como furacões: são o resultado previsível de vulnerabilidades económicas e financeiras acumuladas e erros de política.

Há momentos em que devemos esperar que o sistema atinja um ponto crítico - o “Momento Minsky” - em que um boom e uma bolha se transformam em um acidente e um fracasso. Tais eventos não são sobre as "incógnitas desconhecidas", mas as "incógnitas conhecidas".

Além dos riscos económicos e políticos habituais com os quais a maioria dos analistas financeiros se preocupa, vários cisnes brancos potencialmente sísmicos são visíveis no horizonte este ano. Qualquer um deles poderia desencadear graves distúrbios económicos, financeiros, políticos e geopolíticos, como nada desde a crise de 2008.

Para começar, os Estados Unidos estão presos a uma crescente rivalidade estratégica com pelo menos quatro poderes revisionistas implicitamente alinhados: China, Rússia, Irão e Coreia do Norte. Todos esses países têm interesse em desafiar a ordem global liderada pelos EUA, e 2020 pode ser um ano crítico para eles, devido à eleição presidencial dos EUA e à possível mudança nas políticas globais dos EUA que se seguirão.

Sob o presidente Donald Trump, os EUA estão tentando conter ou até provocar mudanças de regime nesses quatro países por meio de sanções económicas e outros meios. Da mesma forma, os quatro revisionistas querem minar o poder brando e duro americano no exterior desestabilizando os EUA de dentro por meio de guerras assimétricas. Se a eleição dos EUA se transformar em rancor partidário, caos, contagens de votos disputados e acusações de eleições "fraudadas", tanto melhor para os rivais da América. Um colapso do sistema político dos EUA enfraqueceria o poder americano no exterior.

Além disso, alguns países têm um interesse particular em remover Trump. A ameaça aguda que ele representa para o regime iraniano dá todos os motivos  para escalar o conflito com os EUA nos próximos meses - mesmo que isso signifique arriscar uma guerra em larga escala - na chance de que o aumento subsequente dos preços do petróleo colapse o mercado. O mercado de acções dos EUA, desencadeia uma recessão e afunda as perspectivas de reeleição de Trump. Sim, a opinião do consenso é que o assassinato de Qassem Suleimani dissuadiu o Irão, mas esse argumento não compreende os incentivos perversos do regime. Guerra entre EUA e Irão é provável este ano; a calma actual é a que antecede a proverbial tempestade.

Quanto às relações EUA-China, o recente acordo da “primeira fase” é um curativo temporário. A Guerra Fria bilateral sobre tecnologia, dados, investimentos, moeda e finanças já está aumentando acentuadamente. O surto de COVID-19 reforçou a posição dos americanos em defesa da contenção e deu mais impulso à tendência mais ampla de “dissociação” sino-americana . Mais imediatamente, a epidemia provavelmente será mais grave do que o esperado actualmente, e a perturbação da economia chinesa terá efeitos colaterais nas cadeias de suprimentos globais - incluindo matérias primas farmacêuticas, dos quais a China é um fornecedor crítico - e confiança nos negócios, todos eles provavelmente será mais severo do que a actual complacência dos mercados financeiros sugere.

Embora a guerra fria sino-americana seja, por definição, um conflito de baixa intensidade, uma acentuada escalada é provável este ano. Para alguns líderes chineses, não pode ser coincidência que seu país esteja experimentando simultaneamente um enorme surto de gripe suína, uma gripe aviária grave, uma epidemia de coronavírus, agitação política em Hong Kong, a reeleição do presidente pro-independência de Taiwan e tenha entrado em acção. Operações navais dos EUA nos mares do leste e sul da China. Independentemente de a China ser a única culpada por algumas dessas crises, a visão em Pequim está se voltando para o conspiratório.

Mas a agressão aberta não é realmente uma opção neste momento, dada a assimetria do poder convencional. A resposta imediata da China aos esforços de contenção dos EUA provavelmente assumirá a forma de guerra cibernética. Existem vários alvos óbvios. Os hackers chineses (e suas contrapartes russas, norte-coreanas e iranianas) podem interferir na eleição dos EUA, inundando os americanos com informações erradas e falsificações profundas. Com o eleitorado dos EUA já tão polarizado, não é difícil imaginar partidários armados saindo às ruas para desafiar os resultados, levando a graves violências e caos.

Os poderes revisionistas também poderiam atacar os sistemas financeiros dos EUA e do Ocidente - incluindo a plataforma SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication). A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, já alertou que um ataque cibernético nos mercados financeiros europeus pode custar US $ 645 biliões. E as autoridades de segurança expressaram  preocupações semelhantes sobre os EUA, onde uma gama ainda maior de infra-estrutura de telecomunicações é potencialmente vulnerável.

No próximo ano, o conflito EUA-China poderia ter escalado de uma guerra fria para uma guerra quase quente. Um regime chinês e da economia severamente danificada pela crise COVID-19 e de frente para massas inquietas precisará de um bode expiatório externo, e provavelmente vai definir suas vistas em Taiwan, Hong Kong, Vietname e US posições navais nos Mares da China Oriental e do Sul; o confronto pode se transformar em acidentes militares crescentes. Também poderia buscar a "opção nuclear" financeira de despejar suas reservas de títulos do Tesouro dos EUA se a escalada ocorrer. Como os activos dos EUA compreendem uma parcela tão grande das reservas externas da China (e, em menor grau, da Rússia), os chineses estão cada vez mais preocupados com o fato de que esses activos possam ser congelados por meio de sanções americanas (como aquelas já usadas contra o Irão e a Coreia do Norte).

É claro que despejar o Tesouro dos EUA impediria o crescimento económico da China se os activos em dólares fossem vendidos e convertidos novamente em renminbi (o que seria apreciado). Mas a China poderia diversificar suas reservas convertendo-as em outro activo líquido menos vulnerável às sanções primárias ou secundárias dos EUA, a saber, o ouro. De fato, a China e a Rússia estão  armazenando  reservas de ouro (abertamente e secretamente), o que explica o aumento de 30% nos preços do ouro desde o início de 2019.

Em um cenário de liquidação, os ganhos de capital em ouro compensariam qualquer perda incorrida com o despejo do Tesouro dos EUA, cujos rendimentos aumentariam à medida que seu preço e valor de mercado caíssem. Até agora, a mudança da China e da Rússia para o ouro ocorreu lentamente, deixando os rendimentos do Tesouro inalterados. Mas se essa estratégia de diversificação acelerar, como é provável, poderá causar um choque no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, possivelmente levando a uma forte desaceleração económica nos EUA.

Os EUA, é claro, não ficarão ociosos enquanto estiverem sob ataque assimétrico. Já tem aumentado a pressão sobre esses países com sanções e outras formas de comércio e guerra financeira, para não mencionar suas próprias capacidades de guerra cibernética de ponta mundial. Os ataques cibernéticos dos EUA contra os quatro rivais continuarão a se intensificar este ano, aumentando o risco da primeira guerra mundial cibernética e desordens económicas, financeiras e políticas maciças.

Olhando além do risco de graves escaladas geopolíticas em 2020, existem riscos adicionais de médio prazo associados às mudanças climáticas, que podem desencadear desastres ambientais dispendiosos. A mudança climática não é apenas um gigante pesado que causará estragos económicos e financeiros daqui a algumas décadas. É uma ameaça no aqui e agora, como demonstrado pela crescente frequência e severidade de eventos climáticos extremos.

Além da mudança climática, há evidências de que eventos sísmicos separados e mais profundos estão em andamento, levando a rápidos movimentos globais na polaridade magnética e acelerando as correntes oceânicas. pontos ”, como o colapso das principais camadas de gelo da Antárctica ou da Groenlândia nos próximos anos. Já sabemos que a atcividade vulcânica subaquática está aumentando; e se essa tendência se traduzir em rápida acidificação marinha e no esgotamento dos stocks globais de peixes dos quais bilhões de pessoas dependem?

No início de 2020, é aqui que estamos: os EUA e o Irão já tiveram um confronto militar que provavelmente aumentará em breve; A China está dominada por um surto viral que pode se tornar uma pandemia global; a guerra cibernética está em andamento; os principais detentores de títulos do Tesouro dos EUA estão buscando estratégias de diversificação; a primária presidencial democrata está expondo brechas na oposição a Trump e já lança dúvidas sobre os processos de contagem de votos; as rivalidades entre os EUA e quatro potências revisionistas estão aumentando; e os custos reais das mudanças climáticas e outras tendências ambientais estão aumentando.

Essa lista é dificilmente exaustiva, mas aponta para o que se pode razoavelmente esperar para 2020. Os mercados financeiros, enquanto isso, permanecem felizes em negar os riscos, convencidos de que um ano calmo, se não feliz, aguarda as principais economias e mercados globais.

NOURIEL ROUBINI

Nouriel Roubini, professor de economia na Stern School of Business da Universidade de Nova York e presidente da Roubini Macro Associates, foi economista sénior de assuntos internacionais no Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca durante o governo Clinton. Ele trabalhou para o Fundo Monetário Internacional, o Federal Reserve dos EUA e o Banco Mundial. Seu site é NourielRoubini.com.

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