A economia mundial em 2018

19-01-2018 - Michael J. Boskin

STANFORD - Todos os principais indicadores macroeconómicos - crescimento, desemprego e inflação - sugerem que 2017 será o melhor ano da economia americana em uma década. E a economia global está desfrutando um crescimento amplo e sincronizado além do que alguém esperava. A questão agora é se esse forte desempenho continuará em 2018.

No décimo ano desde o início da crise financeira global, a economia dos EUA atingiu uma nova marca de alta margem, e a economia global excedeu as expectativas. Mas se essas tendências positivas continuam em 2018 dependerão de uma variedade de fatores, da política fiscal e monetária à política interna e à estabilidade regional.

A resposta, é claro, dependerá de políticas monetárias, fiscais, comerciais e relacionadas nos Estados Unidos e em todo o mundo. E, no entanto, é difícil prever o que as propostas políticas surgirão em 2018. Existem novos chefes de Estado nos EUA, na França e no Reino Unido;Os líderes alemães ainda não formaram uma coalizão governamental desde as eleições gerais em setembro; e a Reserva Federal dos EUA tem uma nova cadeira aguardando confirmação. Além disso, grandes mudanças em importantes economias em desenvolvimento, como a Argentina, a Arábia Saudita e o Brasil, tornaram a perspectiva do futuro ainda mais fraca.

Ainda assim, devemos esperar o melhor. Antes de mais, devemos esperar que o crescimento global sincronizado a uma taxa de pouco menos de 4% continuará em 2018, como o Fundo Monetário Internacional projetado em outubro. O crescimento não só aumenta os rendimentos, mas também faz com que os problemas vexantes, como os empréstimos bancários ruins e os déficits orçamentários, sejam mais gerenciáveis. Como disse o ex-presidente dos EUA, John F. Kennedy, em um discurso de outubro de 1963 em que ele promoveu suas reduções de impostos corporativas e pessoais propostas, "uma maré crescente levanta todos os barcos".

Por minha parte, prevejo que a recuperação global continuará, mas a uma taxa de crescimento ligeiramente mais lenta de cerca de 3,5%. Os dois riscos mais óbvios para se manterem em frente serão a Europa, onde uma reviravolta cíclica pode paralisar, e o Médio Oriente, rico em petróleo, onde as tensões podem acender mais uma vez.

Em segundo lugar, esperemos que o Fed, guiado pela mão firme de sua nova cadeira, Jerome "Jay" Powell, continuará ou mesmo acelerará a sua normalização da política monetária, tanto pela elevação da taxa de referência dos fundos federais quanto pelo encolhimento do seu engorged balanço patrimonial. E devemos esperar que as condições econômicas permitam aos outros principais bancos centrais, especialmente o Banco Central Europeu, seguir o exemplo.

Nesta frente, prevejo que os principais bancos centrais continuarão a normalizar as políticas monetárias mais gradualmente do que é necessário. O maior risco aqui é que os mercados podem tentar testar o Fed sob sua nova liderança, por exemplo, se a inflação subir mais rápido do que o previsto.

Em terceiro lugar, esperemos que o pacote de impostos republicanos, se promulgado, atinja a sua promessa de aumento de investimento, produção, produtividade e salários na próxima década. Aqui, eu prevejo que a legislação passará, e esse investimento nos EUA nos próximos anos será relativamente maior do que se nenhuma ação tivesse sido tomada.

Com certeza, se o investimento aumentará de seu nível atualmente moderado dependerá de muitos outros fatores além da taxa de imposto corporativo. Mas o pacote de impostos ainda pode ser esperado para aumentar a produção, a produtividade e os salários. A questão não é se, mas quando. 2

Se os efeitos completos da legislação não forem sentidos antes das eleições de 2018 ou de 2020, esse atraso pode ser politicamente conseqüente. O maior risco é que seus benefícios sejam atrasados e que suas principais disposições serão revertidas sempre que os democratas voltem ao poder.

Em quarto lugar, esperemos que os governos em todo o lado comecem a enfrentar a crise iminente nos custos de previdência pública e saúde, que vem crescendo há décadas. À medida que os programas sociais se tornam mais caros, eles expulsam as despesas do governo em necessidades como a defesa, gerando cada vez mais pressão para impor maiores impostos de supressão do crescimento.

A Europa, em particular, não deve deixar sua recuperação cíclica diminuí-la em complacência. Muitos Estados membros da União Européia ainda precisam reduzir sua dívida pública, e a zona do euro precisa resolver sua crise do "banco zumbi". Além disso, as reformas estruturais do mercado de trabalho do tipo que o presidente francês Emmanuel Macron perseguirá seriam bem-vindas.

Infelizmente, tenho medo de que o progresso em reformas estruturais seja esporádico, na melhor das hipóteses. O perigo é que o crescimento lento não levará a ganhos salariais suficientes e à criação de emprego para desarmar a bomba de tempo do alto desemprego juvenil em muitos países. Outro risco é que as tentativas de reforma poderiam provocar uma reação política que seria prejudicial ao investimento de longo prazo.

Em quinto lugar, esperemos que a zona do euro possa evitar uma crise monetária.Isso dependerá em grande parte de se a chanceler alemã Angela Merkel pode formar um governo de coalizão e restaurar a estabilidade política para a maior economia da Europa.

Sexto, devemos esperar que a UE e o Reino Unido possam concordar com um acordo Brexit razoável que preservará relações comerciais bastante fortes. O principal risco aqui é que as quedas localizadas no comércio podem se espalhar e causar danos mais amplos.

E, além da Europa, esperemos que as negociações entre os EUA, o Canadá e o México em relação ao Acordo de Livre Comércio da América do Norte (NAFTA) resultarão em um acordo que ainda facilita o comércio continental. Para o comércio em geral, o maior risco é que a administração Trump poderia começar uma disputa comercial perdida, devido à sua compreensão de ajudar os trabalhadores da indústria norte-americana.

Em sétimo lugar, esperemos que as novas políticas voltadas para a tecnologia da informação e da comunicação (TIC) sejam o equilíbrio certo entre as preocupações legítimas e concorrentes de todas as partes interessadas. Por um lado, há razões para se preocupar com a concentração de poder de mercado de determinadas empresas da Internet, particularmente no conteúdo e distribuição on-line, e sobre os efeitos das novas tecnologias sobre privacidade pessoal, aplicação da lei e segurança nacional. Por outro lado, os novos avanços tecnológicos poderiam gerar ganhos econômicos imensos. 1

É fácil imaginar um cenário de muita regulação, ou de muito pouco. Também é fácil imaginar uma reação pública em larga escala contra as principais empresas de tecnologia, particularmente se o auto-controle inadequado ou a recusa em cooperar com a aplicação da lei conduz a algum evento horrível.

Aqui, eu prevejo que alcançar um equilíbrio apropriado da política levará anos. Se algum evento futuro atinge uma corda emocional, o humor do público pode dar um giro dramático. Em última análise, no entanto, eu suspeito que a concorrência e a inovação sobreviverão aos próximos regulamentos.

Finalmente, e o mais importante, esperemos que o terrorismo seja frustrado em todos os lugares, os conflitos diminuírem, a democracia e o capitalismo recuperem algum impulso, e uma maior civilidade e diálogo honesto voltem ao domínio público. Se isso acontecer em 2018, certamente será um ano muito bom.

Michael J. Boskin

Michael J. Boskin é Professor de Economia da Universidade de Stanford e Senior Fellow na Hoover Institution.  Ele foi presidente do Conselho de Assessores Económicos de George HW Bush, de 1989 a 1993, e dirigiu a chamada "Comissão Boskin", um órgão consultivo do Congresso que destacou erros nas estimativas oficiais da inflação dos EUA.

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