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Os efeitos do Brexit para Europa

05-08-2016 - Nouriel Roubini

NOVA YORK - A reação do mercado ao choque de Brexit foi leve em comparação com dois outros episódios recentes de volatilidade financeira global: o mid-2015 (por temores de um pouso forçado da China) e os dois primeiros meses este ano (pela repetição desses temores sobre a China, e outras incertezas globais). A extensão do choque era regional e não global (mercados mais afetados foram os do Reino Unido e da Europa); e a volatilidade durou apenas uma semana, enquanto os outros dois episódios graves de voo para activos seguros durou cerca de dois meses e produziu uma forte correcção nos preços das acções nos Estados Unidos e no mundo.

Porque o choque foi tão breve e luz?

Para começar, o Reino Unido equivalente a apenas 3% do PIB total; Em vez disso, China (a segunda maior economia do mundo) equivalente a 15% da produção mundial e mais da metade do crescimento global.

Além disso, amostras de unidade da União Europeia após Brexit, combinados com o resultado das eleições em Espanha, acalmou os receios de uma desintegração imediata da UE ou a zona do euro. E a rápida mudança de governo no Reino Unido aumentou as esperanças de que as negociações para a libertação da UE, por mais difíceis que sejam, produziu um acordo para manter a maioria das ligações comerciais que dão acesso substancial RU para o mercado único e a capacidade de definir moderada a restrições de imigração.

A coisa mais importante é que os mercados em breve reflectir nos seus preços a conclusão de que a liderança Brexit para os principais bancos centrais a adotar uma atitude mais flexível. Na verdade, como nos últimos dois episódios de fuga para a segurança, mercados e economias que recebeu apoio de liquidez dos bancos centrais.

Mas isso é possível que o risco de volatilidade europeu e mundial foi adiada apenas para um curto período de tempo. Mesmo deixando de lado outros riscos globais (incluindo o abrandamento do crescimento dos Estados Unidos já é medíocre, mais os temores de um pouso forçado na China, os preços do petróleo fracos e mercadorias, e fraquezas nos principais mercados emergentes) há muitas razões para se preocupar a Europa e a zona do euro.

Em primeiro lugar, se as negociações de divórcio entre o Reino Unido e a UE são prolongadas e complicadas, o crescimento e os mercados serão afetados. E um divórcio em condições ruins podem levar a Escócia e Irlanda do Norte deixar o Reino Unido. Nesse caso, Catalunha também poderia insistir em reivindicar a independência da Espanha. E sem o Reino Unido, a Dinamarca ea Suécia, talvez (eles não têm planos para aderir à zona euro) temem ser marginalizados dentro da UE e a possibilidade de deixar o bloco surgir.

Em segundo lugar, o continente está entrando em um campo minado eleitoral. Em setembro, Áustria repetiu a eleição presidencial (o anterior terminou em um empate virtual), dando outra chance de Norbert Hofer, a extrema-direita Partido da Liberdade. No mês seguinte, Hungria realizada por iniciativa do primeiro-ministro Viktor Orbán um referendo sobre a revogação das taxas de realocação de imigrantes exigidos pela UE. E o mais importante, na Itália uma reforma constitucional proposta que a falha poderia pôr em risco a adesão à zona euro do país vai plebiscitará.

Hoje a Itália é o elo mais fraco da zona euro. O governo do primeiro-ministro Matteo Renzi tornou-se politicamente instável, há pouco crescimento económico, os bancos necessitam de capital, e será difícil cumprir as metas fiscais da UE sem provocar uma nova recessão. Uma falha de Renzi (algo cada vez mais possível) pode levar ao poder o Movimento Cinco Estrelas (anti euro, e com bons resultados nas últimas eleições municipais) já no próximo ano.

Se tal coisa aconteceu, os temores de uma Grexit 2015 não seria nada em comparação. Itália, a terceira maior economia da zona do euro, é grande demais para falir. Mas, com dez vezes maior do que a da Grécia, que também é muito grande para resgatar dívida pública. No programa da UE pode apoiar dois bilhões de euros (2,2 bilhões de dólares) da dívida pública italiana (135% do PIB).

Eles acrescentam eleições incertezas na França, na Alemanha e nos Países Baixos em 2017, ao mesmo baixo crescimento e alto desemprego na maior parte da Europa reforçar o apoio aos partidos populistas que se opõem ao euro, imigrantes, muçulmanos e globalização; cada direita (no núcleo da zona do euro) e outra da esquerda (na periferia).

No mesmo tempo, o bairro da Europa é ruim e vai ficando pior. Tem aumentado a assertividade de uma Rússia revisionista, não só na Ucrânia, mas também nos países bálticos e os Balcãs. E o caos continua em o Oriente Médio traz, pelo menos, dois tipos de consequências: novos episódios de terrorismo em França, Bélgica e Alemanha, que ao longo do tempo pode fazer um dente na confiança das empresas e dos consumidores; e uma crise migratória que exige uma cooperação mais estreita com a Turquia, que também enfrenta instabilidade após o fracassado golpe militar.

Até após a próxima rodada de eleições, é difícil para o progresso da UE sobre o projeto para completar a união monetária inacabados com a introdução de mecanismos de partilha de riscos e uma aceleração das reformas estruturais para incentivar a convergência económica mais rápida. Dada a lentidão atual de reformas (e envelhecimento da população), o potencial de crescimento continua a ser baixa e crescimento real passa por uma recuperação cíclica muito moderada agora enfrenta riscos e incertezas geradas pela Brexit. Ao mesmo tempo, elevados níveis de défice e da dívida, juntamente com as regras da zona do euro, limitar o uso da política fiscal para impulsionar o crescimento; e é possível que o Banco Central Europeu está a atingir os limites do que a política monetária não convencional ainda pode fazer para sustentar a recuperação.

A desintegração súbita da zona euro e da UE é pouco provável, uma vez que muitos dos riscos que enfrentam não são imediatos. E, claro, a desintegração pode ser evitada por uma visão política que equilibra a necessidade de uma maior integração com o desejo de um certo grau de autonomia e soberania nacional em uma variedade de questões.

Mas é imperativo encontrar formas de integração democrática e politicamente aceitável. A estratégia a colocar remendos na mosca resultou em um equilíbrio instável que irá desintegração inevitável da zona euro e da UE. Com tantos riscos que a Europa enfrenta, é hora de dar uma visão diferente.

Nouriel Roubini
Nouriel Roubini, professor na Stern School of Business e presidente da Roubini Associates Macro da NYU, foi Economista Sénior para Assuntos Internacionais no Conselho de Assessores Económicos da Casa Branca durante a administração Clinton. Trabalhou para o Fundo Monetário Internacional, o Banco Central dos EUA, e Banco Mundial.

 

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