VINTE ANOS DO EURO

07-01-2022 - Jean Pisani-Ferry

Há 20 anos, a 1 de Janeiro de 2002, os cidadãos de 12 países europeus começaram a utilizar as novas notas e moedas de euro. Um projecto gigantesco - emblemático de uma época em que os líderes europeus eram ousados ​​o suficiente para entrar no desconhecido - tornou-se assim uma realidade tangível.

Essa transição perfeita culminou com uma missão que foi imaginada na década de 1970, concebida na década de 1980 e negociada na década de 1990. As expectativas eram altas: os defensores do euro esperavam que ele trouxesse integração económica e financeira, convergência política, amálgama política e influência global.

Duas décadas depois, é difícil não ficar desiludido com a integração económica. As primeiras avaliações  do impacto comercial da moeda única revelaram que era pouco acima de 2%. Uma pesquisa  recente do Banco Central Europeu estima que o efeito pode ser de 5%. Ainda é pouco e, por si só, não justifica o esforço. Duas regiões da Europa comercializam entre si seis vezes menos,  em média, se não estiverem no mesmo país. Devido à história, idiomas, redes, sistemas judiciais e uma relutância em unificar regulamentos, as fronteiras nacionais continuam a ter uma importância considerável.

A história dos serviços financeiros é mais dramática. Nos primeiros anos, os bancos concederam crédito ao exterior, muitas vezes de forma imprudente, até que a crise do euro dez anos atrás desencadeou um recuo abrupto para trás das fronteiras nacionais. Os reguladores, apelando para o famoso aforismo de  que os bancos são globais na vida, mas nacionais na morte, disseram-lhes que parassem de compartilhar liquidez com subsidiárias estrangeiras. O que se seguiu foi a fragmentação.

A ousada decisão de lançar uma união bancária europeia em Junho de 2012 foi em resposta a isso. Mas a implementação foi apenas parcial: enquanto os bancos da zona do euro são agora supervisionados pelo BCE, os casos de insolvência de facto acabam nas mãos dos nacionais. A integração financeira tem um pouco pegou, mas o momento é fraca. Embora os bancos pan-europeus possam diversificar o risco em uma escala mais ampla, os governos nacionais continuam a se recusar a abrir mão de relações privilegiadas com “seus” sistemas bancários. 

Por outro lado, pensava-se que a convergência das políticas para os atores com melhor desempenho resultaria da autodisciplina, bem como das regras de política fiscal e da criação de processos de coordenação. Mas, tendo renunciado à autonomia em questões de política monetária, muitos governos rejeitaram demandas maiores de Bruxelas. Por dez anos, o crescimento do crédito e as taxas de inflação divergiram, mas poucos, além do então presidente do BCE, Jean-Claude Trichet, se preocuparam demais. Quando a crise do euro finalmente estourou, ela confrontou directamente os países membros do norte e do sul da UE.

A convergência melhorou desde então. Sob pressão, as lacunas de competitividade diminuíram. O BCE ajudou a conter as especulações sobre a saída da zona do euro, garantindo que os devedores em todos os estados membros tenham acesso a crédito igualmente listado. A resposta à crise do COVID-19 foi notavelmente cooperativa, com o apoio da Comissão Europeia e do BCE. E o programa de recuperação lançado no verão de 2020 quebrou tabus antigos.

Hoje há um debate sobre quantas reformas mais o sistema de política macroeconómica da Europa precisa.  Alguns argumentam que os acordos actuais funcionariam bem se os governos seguissem as regras. Mas, como argumentei recentemente  junto com um grupo de economistas e advogados, o ambiente alterado de hoje significa que as prioridades das políticas não podem simplesmente se concentrar em promover a disciplina em cada estado membro.

Em contraste, altos índices de endividamento, baixas taxas de juros, a probabilidade de turbulência recorrente e desafios antigos, como as mudanças climáticas, exigem a coordenação das políticas monetárias e fiscais, a reforma das regras fiscais e a adoção de disposições conjuntas para lidar com a crise económica. caminho. De forma encorajadora, o primeiro-ministro italiano Mario Draghi e o presidente francês Emmanuel Macron endossaram essas reformas em um comentário  recente.

Esperava-se que a aglomeração política, um objectivo europeu de longa data, seguisse a união monetária. Hans Tietmeyer, o falecido banqueiro central alemão, gostava de citar Nicolas Oresme, um filósofo medieval que dizia que o dinheiro pertence à comunidade e não ao príncipe. Os defensores do euro esperavam, talvez confusamente, que uma moeda comum criaria um senso de comunidade.

Isso não aconteceu directamente. Durante as negociações de 1991-92 sobre o Tratado de Maastricht, os governos deveriam discutir a união política ao lado da união monetária. Mas muitos países, começando pela França, rejeitaram os modelos federais. Os cidadãos inicialmente trataram as notas de euro como um detalhe técnico, não como um sinal de pertença. Da mesma forma, os novos Estados-Membros, essencialmente da Europa Central e Oriental, que aderiram à UE em meados dos anos 2000, não partilhavam da filosofia pós-nacional dos seus fundadores. A crise do euro confirmou que a solidariedade permaneceu fraca.

Mas o euro ainda pode gerar um senso de comunidade indirectamente. Embora o medo, e não o amor, tenha impedido até agora os países de abandoná-lo, em alguns aspectos o resultado é o mesmo. Políticos populistas de extrema direita, como Marine Le Pen, na França, e Matteo Salvini, na Itália, abrandaram suas críticas ao euro. Nenhum grande político quer continuar apostando contra o euro.

A influência global foi talvez o mais esquivo dos quatro objectivos do euro. Os formuladores de políticas o relegaram conscientemente por duas décadas, e com razão: teria sido prematuro promover uma moeda não comprovada como alternativa ao dólar.

No entanto, com o passar do tempo, a internacionalização do euro ganhou importância. A liderança tecnológica da Europa acabou e seu poder económico relativo está diminuindo rapidamente, mas poucos, se houver, países podem fornecer uma moeda global estável. A China não oferece a segurança jurídica e a transparência necessárias, o Japão olha muito para dentro e a Suíça e o Reino Unido são muito pequenos. Numa altura em que aumentam as tensões geopolíticas, quando a China promove um modelo de relações internacionais centrado na China e quando o compromisso multilateral dos Estados Unidos está em dúvida, o estatuto internacional do euro não é uma conquista trivial.

Os políticos às vezes fazem investimentos de longo prazo. Em retrospectiva, o euro foi um deles. Embora as previsões de seus fundadores muitas vezes fossem longe demais, provavelmente foi uma aposta inteligente. Afinal, a zona do euro agora tem 19 membros e há candidatos esperando na porta.

JEAN PISANI-FERRY

Jean Pisani-Ferry, investigador sénior do think tank Bruegel, com sede em Bruxelas, e pesquisador sénior não residente do Peterson Institute for International Economics, detém a cátedra Tommaso Padoa-Schioppa do European University Institute.

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