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China lidera novamente

30-10-2020 - Stephen S. Roach

O presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, usa sua experiência recente com a infecção do COVID-19 como um distintivo perverso de coragem, e não como um aviso do que pode estar por vir. E as consequências económicas adversas da abordagem de seu governo à pandemia não poderiam contrastar mais fortemente com a recuperação robusta na China.

Assim como a China liderou o mundo na recuperação económica após a crise financeira global de 2008, ela está desempenhando um papel semelhante hoje. Sua recuperação pós-COVID está ganhando impulso em meio a um mundo desenvolvido que permanece em terreno instável. Infelizmente, esta é uma pílula amarga para muitos engolirem - especialmente nos Estados Unidos, onde a demonização da China atingiu proporções épicas.

As duas crises são, é claro, diferentes. Wall Street foi o marco zero para a crise de 2008, enquanto a pandemia COVID-19 foi gerada nos mercados úmidos de Wuhan. Mas, em ambos os casos, a estratégia de resposta à crise da China foi muito mais eficaz do que a dos EUA. Nos cinco anos que se seguiram ao início da crise de 2008, o crescimento anual real do PIB na China foi  em média de 8,6%  (com base na paridade do poder de compra). Embora tenha sido mais lento do que o ritmo médio escaldante (e insustentável) de 11,6% dos cinco anos anteriores, foi quatro vezes o crescimento médio anual anémico de 2,1% da economia dos Estados Unidos no período pós-crise de 2010-2014.

A resposta da China à pandemia indica um resultado comparável nos próximos anos. O relatório do PIB  para o terceiro trimestre de 2020 sugere um rápido retorno à tendência pré-COVID. O crescimento anual de 4,9% para o crescimento real do PIB não transmite uma noção completa da recuperação auto sustentável que agora está surgindo na China. Medir o crescimento económico em uma base trimestral sequencial e converter essas comparações em taxas anuais - o construto preferido de estatísticos e formuladores de políticas dos EUA - fornece uma noção muito mais clara das mudanças em tempo real no momentum subjacente de qualquer economia. Nessa base, o PIB real da China cresceu a uma taxa sequencial anual de 11% no terceiro trimestre, após um aumento de 55% após o bloqueio no segundo trimestre.

A comparação com os EUA é digna de nota. Ambas as economias experimentaram contracções comparáveis ​​durante seus respectivos bloqueios, que ocorreram um trimestre depois para os EUA. A queda sequencial de 33,8% (anualizada) da China no primeiro trimestre foi quase idêntica à contracção de 31,2% nos EUA no segundo trimestre. Com base nos dados de alta frequência (mensais) recebidos, a chamada estimativa do PIBNow do Federal Reserve de Atlanta coloca o crescimento sequencial do PIB real no terceiro trimestre nos EUA em cerca de 35%. Embora seja uma reviravolta bem-vinda e marcante do declínio recorde durante o bloqueio, está cerca de 20 pontos percentuais abaixo da recuperação pós-bloqueio da China e ainda deixa a economia dos EUA cerca de 3% abaixo do pico do final de 2019.

No entanto, os rebotes pós-bloqueio não são a história real. Eles são semelhantes ao snapback de um elástico esticado - ou em termos estatísticos, o resultado aritmético de reiniciar uma economia que acaba de ser submetida a uma parada repentina sem precedentes. O verdadeiro teste vem depois do snapback, e é aí que a estratégia da China tem sua maior vantagem.

A resposta da China ao COVID-19 emprestou uma página de seu manual em 2008, quando isolou seus mercados financeiros das consequências tóxicas da crise do subprime. O objectivo naquela época era cristalino desde o início: abordar a origem do choque, em si, ao invés dos danos colaterais que o choque causou. O estímulo fiscal de CN ¥ 4 triliões (US $ 596,4 biliões) de 2008-09 funcionou apenas porque a China havia tomado medidas firmes para proteger seus mercados de um contágio financeiro virulento.

A abordagem da China hoje é semelhante: primeiro, isole seus cidadãos de um contágio patogénico virulento com medidas draconianas de saúde pública destinadas a conter e mitigar a propagação da doença, e então - e somente então - faça uso criterioso da política monetária e fiscal para reforçar o snapback pós-bloqueio. Isso é muito diferente da abordagem adoptada nos Estados Unidos, onde o debate pós-bloqueio é mais sobre o uso de políticas monetárias e fiscais como instrumentos de linha de frente de liberação económica, em vez de depender de medidas disciplinadas de saúde pública voltadas para a contenção de vírus.

Isso ressalta o nítido contraste entre a estratégia do COVID da China e a abordagem do governo dos EUA, Donald Trump, da América. Na China, ao contrário dos EUA, não há resistência política e pública às máscaras, distanciamento social e testes agressivos como normas exigidas da era COVID-19. Enquanto isso, os EUA estão no meio de sua terceira onda séria de infecção,  enquanto a China continua a exercer controle imediato e eficaz sobre novos surtos. No início deste Outono, por exemplo, cerca de nove milhões de cidadãos em Qingdao  foram testados em apenas cinco dias após um surto relativamente pequeno que afectou menos de 20 residentes. Em contraste, Trump usa sua própria experiência com a infecção de COVID-19 como um distintivo perverso de coragem, ao invés de um aviso do que pode estar por vir.

Nesse contexto, os impressionantes resultados do PIB da China no terceiro trimestre contrastam ainda mais fortemente com o estado precário pós-bloqueio da economia dos Estados Unidos. Perturbação contínua no mercado de trabalho dos EUA - os pedidos de seguro-desemprego  permaneceram acima de 800.000 em uma média móvel de quatro semanas até meados de Outubro, e a taxa nacional de desemprego de 7,9% em Setembro ainda era mais do que o dobro do nível pré-pandémico de 3,5% - deixa o da América economia liderada pelo consumidor altamente vulnerável a um revés. A confluência de uma nova onda de COVID-19 com o debate político intermitente sobre outro pacote de alívio fiscal neutralizou efectivamente o espírito animal que há muito alimenta a recuperação económica dos EUA.

Enquanto o crescimento sequencial (anualizado) de 11,2% da China no terceiro trimestre deste ano se baseia efectivamente em seu snapback pós-bloqueio, alguns sinais persistentes de fraqueza são evidentes em vários segmentos-chave de serviços ao consumidor - ou seja, viagens, lazer e entretenimento. A natureza humana é a mesma em todos os lugares, com medo e cautela duradouros, mesmo em países onde medidas agressivas de contenção estão funcionando. Para aqueles que não desejam se concentrar na contenção, como os EUA, a longa sombra do COVID-19 fala muito sobre os perigos sempre presentes de uma  recessão de duplo mergulho. Isso é exactamente o que aconteceu após oito das últimas 11 recessões nos Estados Unidos. O contraste com a recuperação auto sustentável da China não poderia ser mais impressionante.

STEPHEN S. ROACH

Stephen S. Roach, membro do corpo docente da Universidade de Yale e ex-presidente do Morgan Stanley Asia, é o autor de Unbalanced: The Codependency of America and China.

 

 

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