A próxima maior depressão da década de 2020

01-05-2020 - Nouriel Roubini

Embora nunca haja um bom momento para uma pandemia, a crise do COVID-19 chegou a um momento particularmente ruim para a economia global. O mundo está há muito tempo à deriva em uma tempestade perfeita de riscos financeiros, políticos, socioeconómicos e ambientais, todos os quais agora estão ficando ainda mais agudos.

Após a crise financeira de 2007-09, os desequilíbrios e riscos que permeiam a economia global foram exacerbados por erros de política. Portanto, em vez de abordar os problemas estruturais que o colapso financeiro e a recessão subsequente revelaram, os governos deram o pontapé inicial na lata, criando grandes riscos negativos  que tornaram inevitável outra crise. E agora que chegou, os riscos estão aumentando ainda mais. Infelizmente, mesmo que a Grande Recessão leve a uma recuperação sem brilho em forma de U este ano, uma “Depressão Maior” em forma de L seguirá no final desta década, devido a dez tendências ameaçadoras e arriscadas.

A primeira tendência diz respeito a déficits e seus riscos corolários: dívidas e incumprimentos.  A resposta política à crise do COVID-19 implica um aumento maciço dos déficits fiscais - da ordem de 10% do PIB ou mais - em um momento em que os níveis da dívida pública em muitos países já eram altos, se não insustentáveis.

Pior ainda, a perda de renda para muitas famílias e empresas significa que os níveis de dívida do sector privado também se tornarão insustentáveis, potencialmente levando a incumprimentos em massa e falências.   Juntamente com níveis crescentes de dívida pública, tudo isso garante uma recuperação mais anémica do que a que se seguiu à Grande Recessão há uma década.

Um segundo factor é a bomba-relógio demográfica nas economias avançadas. A crise do COVID-19 mostra que muito mais gastos públicos devem ser alocados aos sistemas de saúde e que a assistência médica universal e outros bens públicos relevantes são necessidades, não luxos. No entanto, como a maioria dos países desenvolvidos tem sociedades envelhecidas, o financiamento de tais despesas no futuro aumentará ainda mais as dívidas implícitas dos actuais sistemas de assistência médica e previdência social.

Uma terceira questão é o crescente risco de deflação.  Além de causar uma profunda recessão, a crise também está criando uma grande folga nos bens (máquinas e capacidade não utilizadas) e mercados de trabalho (desemprego em massa), além de provocar um colapso dos preços de commodities, como petróleo e metais industriais. Isso torna provável a deflação da dívida, aumentando o risco de insolvência.

Um quarto factor (relacionado) será a degradação da moeda. À medida que os bancos centrais tentam combater a deflação e evitar o risco de aumento das taxas de juros (após o aumento maciço da dívida), as políticas monetárias se tornarão ainda mais não convencionais e de longo alcance. No curto prazo, os governos precisarão executar déficits fiscais monitorizados para evitar depressão e deflação. No entanto, com o tempo, os choques permanentes da oferta negativa da desglobalização acelerada e do proteccionismo renovado tornarão a desinflação, praticamente inevitável.

Uma quinta questão é a perturbação digital mais ampla da economia. Com milhões de pessoas perdendo seus empregos ou trabalhando e ganhando menos, as disparidades de renda e riqueza da economia do século XXI se ampliarão ainda mais. Para se proteger contra futuros choques na cadeia de suprimentos, as empresas de economias avançadas repassarão a produção de regiões de baixo custo para mercados domésticos de alto custo. Mas, em vez de ajudar os trabalhadores em casa, essa tendência acelerará o ritmo da automação, pressionando os salários para baixo e abanando ainda mais as chamas do populismo, nacionalismo e xenofobia.

Isso aponta para o sexto factor principal: a desglobalização. A pandemia está acelerando as tendências de balcanização e fragmentação que já estavam em andamento. Os Estados Unidos e a China se dissociarão mais rapidamente, e a maioria dos países responderá adoptando políticas ainda mais proteccionistas para proteger empresas e trabalhadores domésticos de interrupções globais. O mundo pós-pandemia será marcado por restrições mais rígidas ao movimento de bens, serviços, capital, trabalho, tecnologia, dados e informações. Isso já está acontecendo nos sectores farmacêutico, de equipamentos médicos e de alimentos, onde os governos impõem restrições à exportação e outras medidas proteccionistas em resposta à crise.

A reacção contra a democracia reforçará essa tendência. Os líderes populistas geralmente se beneficiam da fraqueza económica, desemprego em massa e crescente desigualdade. Sob condições de maior insegurança económica, haverá um forte impulso de bode expiatório de estrangeiros para a crise. Trabalhadores de colarinho azul e amplas cortes da classe média se tornarão mais susceptíveis à retórica populista, particularmente propostas para restringir a migração e o comércio.

Isso aponta para um oitavo factor: o impasse geoestratégico entre os EUA e a China. Com o governo Trump fazendo todos os esforços para culpar a China pela pandemia, o regime do presidente chinês Xi Jinping dobrará sua alegação de que os EUA estão conspirando para impedir a ascensão pacífica da China. A dissociação sino-americana de comércio, tecnologia, investimento, dados e acordos monetários se intensificará.

Pior, esse rompimento diplomático preparará o terreno para uma nova guerra fria entre os EUA e seus rivais - não apenas a China, mas também a Rússia, o Irão e a Coreia do Norte. Com a eleição presidencial dos EUA se aproximando, há todos os motivos para esperar um aumento na guerra cibernética clandestina, levando potencialmente até a confrontos militares convencionais. E como a tecnologia é a arma principal na luta pelo controle das indústrias do futuro e no combate às pandemias, o sector de tecnologia privada dos EUA se tornará cada vez mais integrado ao complexo industrial nacional de segurança.

Um risco final que não pode ser ignorado é a perturbação ambiental, que, como mostrou a crise do COVID-19, pode causar muito mais estragos económicos do que uma crise financeira. As epidemias recorrentes (HIV desde os anos 80, SARS em 2003, H1N1 em 2009, MERS em 2011, Ebola em 2014-16) são, como as mudanças climáticas, essencialmente desastres causados ​​pelo homem, nascidos de maus padrões sanitários e de saúde, o abuso de recursos naturais. sistemas e a crescente inter-conectividade de um mundo globalizado. As pandemias e os muitos sintomas mórbidos das mudanças climáticas se tornarão mais frequentes, severos e onerosos nos próximos anos.

Esses dez riscos, já iminentes antes do COVID-19, ameaçam agora alimentar uma tempestade perfeita que varre toda a economia global em uma década de desespero. Até a década de 2030, a tecnologia e uma liderança política mais competente poderão reduzir, resolver ou minimizar muitos desses problemas, dando origem a uma ordem internacional mais inclusiva, cooperativa e estável. Mas qualquer final feliz pressupõe que encontraremos uma maneira de sobreviver à Grande Depressão que se aproxima.

NOURIEL ROUBINI

Nouriel Roubini, professor de economia na Stern School of Business da Universidade de Nova York e presidente da Roubini Macro Associates, foi economista sénior de assuntos internacionais no Conselho de Assessores Económicos da Casa Branca durante o governo Clinton. Ele trabalhou para o Fundo Monetário Internacional, o Federal Reserve dos EUA e o Banco Mundial. Seu site é NourielRoubini.com.

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