17-02-2023

A contínua onda de empréstimos da Comissão Europeia é economicamente irresponsável e claramente inflacionária. Ao continuar a emitir obrigações comuns para financiar as suas despesas, a Comissão está a prejudicar os aforradores europeus e a minar a credibilidade dos governos nacionais.

Atingida duramente pela pandemia de COVID-19 e pela guerra na Ucrânia, a União Europeia precisa de dinheiro. E como Paolo Gentiloni, o comissário de economia do bloco, não pode obtê-lo directamente dos estados membros da UE, ele quer tomá-lo emprestado. O propósito parece não importar. O que importa é que a Comissão receba dinheiro – muito dinheiro – mesmo que isso signifique acumular uma montanha de dívidas.

Em 2020, Gentiloni desempenhou um papel fundamental na criação do NextGenerationEU (NGEU), o programa de emergência que permitiu à UE contrair empréstimos de mais de € 800 biliões (US$ 858 biliões) para lidar com os efeitos da pandemia de COVID-19. Em Maio passado, ele queria arrecadar fundos para ajudar a Ucrânia e, em Outubro, sugeriu a emissão de dívida conjunta  para ajudar os cidadãos europeus com suas contas de gás. Agora, em meio a uma onda de emissões de dívida comum, a Comissão Europeia planeia competir  com a Lei de Redução da Inflação de US$ 369 biliões do presidente dos Estados Unidos, Joe Biden, que inclui subsídios para projetos de energia limpa. Embora o novo plano possa não envolver novos empréstimos, ele propõe um novo “fundo de soberania europeu” para investir em tecnologias verdes.

É duvidoso que os benefícios desses programas justifiquem seus custos. Por exemplo, parece não haver correlação entre a distribuição de fundos da NGEU e a gravidade dos surtos locais de COVID-19. Existe, no entanto, uma correlação negativa  entre a ajuda da NGEU e o PIB per capita, com alguns dos países mais pobres que foram menos afectados pelo vírus recebendo quantias impressionantes de dinheiro.

O problema com a actual onda de empréstimos da Comissão é que as próprias regras da UE a impedem de contrair dívidas. O Artigo 311 do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia afirma claramente que a UE deve se financiar “totalmente com recursos próprios”. É por isso que os estados membros precisavam concordar por unanimidade com a criação do NGEU.

Outro grande problema é a falta de clareza sobre quem arcará com o custo dessa dívida. Políticos e economistas costumam dizer que o fardo da dívida da UE recairá inevitavelmente sobre as futuras gerações de contribuintes, que terão de pagar por isso. Embora haja alguma verdade nisso, os poupadores de hoje pagarão o preço mais alto.

Como a maior parte do mundo desenvolvido, a Europa está se recuperando do retorno da estagflação. Em um ambiente estagflacionário, eventos inesperados (como a guerra na Ucrânia ou o COVID-19) criam choques de oferta que se traduzem em aumento de preços devido ao excesso de demanda. A emissão de novas dívidas cria mais demanda, alimentando ainda mais a inflação.

Enquanto o crescimento dos preços parece estar diminuindo, a inflação da zona do euro  ainda está em 8,5% – quatro vezes mais do que a meta de 2% do Banco Central Europeu – e pode subir novamente. Mesmo o núcleo da inflação mais recente, que exclui os voláteis preços de alimentos e energia, situou-se em 7%, muito acima do previsto. 

Durante a década estagflacionária da década de 1970, demorou um pouco para que uma espiral de preços e salários se instalasse. Sem fim à vista para a guerra na Ucrânia e a constante saída dos baby boomers da força de trabalho, a alta inflação provavelmente veio para ficar.

A persistência de uma inflação elevada torna os reformados que pouparam diligentemente para a velhice, juntamente com os aforradores que colocam o seu dinheiro em activos garantidos por valores nominais, como seguros de vida, as verdadeiras vítimas do endividamento da Europa. Os efeitos distributivos podem ser profundos, se não desastrosos.

Em suas memórias O mundo de ontem, o escritor austríaco Stefan Zweig descreveu vividamente como a hiperinflação da década de 1920 empobreceu e radicalizou a pequena burguesia. Nada, escreveu ele, tornava os alemães tão “odiosos e maduros para Hitler” quanto a inflação. O historiador americano Gerald Feldman corroborou essa observação em seu livro seminal de 1997 sobre a inflação alemã, The Great Disorder.

Sem dúvida, o surto inflacionário de hoje não se parece em nada com as crises de hiperinflação do início do século XX. Mas todo episódio inflacionário começa pequeno. O truque é cortá-lo pela raiz antes que saia do controle. Como diriam os romanos, principiis obsta (“resistir ao começo”).

Os planos da Comissão Europeia de arrecadar bilhões emitindo títulos de longo prazo da UE são legalmente questionáveis ​​e economicamente irresponsáveis. Esse empréstimo, para o qual constantemente se buscam novas justificativas, é claramente inflacionário. Além disso, a abordagem da Comissão pode prejudicar a estabilidade europeia e pôr em perigo a moeda única.

Se continuasse em seu caminho actual, a UE prejudicaria a credibilidade dos títulos do governo europeu. Quando a ex-primeira-ministra do Reino Unido, Liz Truss, também ignorou todos os avisos e procurou aumentar a já elevada dívida nacional da Grã-Bretanha com sua desastrosa proposta de corte de impostos no ano passado, ela assustou os investidores, derrubou a libra e foi rapidamente expulsa.

Os banqueiros centrais da Europa e dos EUA têm aumentado agressivamente as taxas de juros nos últimos 18 meses para domar a inflação. Seguir os planos de Gentiloni prejudicaria esses esforços. Qualquer nova dívida agora é inflacionária e, portanto, potencialmente devastadora para a estabilidade do euro.

Tudo isso não quer dizer que os formuladores de políticas não devam buscar causas nobres. Mas em um ambiente estagflacionário, a maneira de fazer isso é por meio de impostos ou outros cortes de gastos – não dívidas. Se a Comissão Europeia precisa de dinheiro, deve pedir aos parlamentos nacionais dos seus Estados membros. E se recusarem, a UE não deve tomá-lo emprestado. Fazer o contrário colocaria em risco o sonho da unificação europeia.

HANS-WERNER SINN

Hans-Werner Sinn, professor emérito de economia na Universidade de Munique, é ex-presidente do Instituto Ifo de Pesquisa Económica e actua no Conselho Consultivo do Ministério da Economia da Alemanha. Ele é o autor, mais recentemente, de The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs (Oxford University Press, 2014).