27-08-2021

Este mês marca o 50º aniversário da abolição do sistema de Bretton Woods, quando o presidente dos Estados Unidos, Richard Nixon, suspendeu a conversibilidade do dólar americano em ouro e o colocou em liberdade para flutuar. Em breve fará 20 anos desde a vitória sobre os Talibãs no Afeganistão pela coligação liderada pelos EUA. Agora que os Talibã ganharam novamente a vantagem, devemos considerar se sua vitória sobre o exército mais poderoso e a maior economia do mundo terá alguma repercussão para o dólar e seu papel no mundo.

Avaliando os 50 anos desde que Nixon fechou a janela dourada (39 dos quais eu fui um profissional dos mercados financeiros), podemos concluir que o sistema de câmbio flutuante, com o dólar dominando nele, acabou se mostrando mais estável do que inicialmente esperado. Mesmo sabendo o que sabemos agora sobre a evolução da economia global, a maioria dos especialistas questionaria a viabilidade de longo prazo do sistema.

Dada essa resiliência, é tentador descartar o fracasso dos Estados Unidos no Afeganistão como irrelevante para o dólar. Afinal, o dólar sobreviveu à queda de Saigão em 1975 e ao fiasco no Iraque após a invasão dos Estados Unidos em 2003. Por que deveria ser diferente desta vez? Em última análise, a resposta depende das expectativas quanto à evolução da economia mundial e do comportamento dos seus principais agentes financeiros, nomeadamente a China e a União Europeia.

Para entender a perspectiva do dólar, considere três razões principais pelas quais o sistema actual sobreviveu. Primeiro, a maioria dos países não queria que suas moedas flutuassem livremente em relação ao dólar. Enquanto a maioria dos países flutuou nas últimas décadas, outros mantiveram taxas de câmbio fixas, desenvolveram seus próprios rácios de taxas de câmbio regionais ou introduziram uma moeda comum, como no caso do euro.

Nesse sentido - e em segundo lugar - vários países que tinham peso económico suficiente para influenciar o sistema monetário global - Japão, Alemanha (antiga Alemanha Ocidental) e, mais recentemente, China - tomaram uma decisão consciente de não o fazer. E embora o marco alemão tenha desempenhado um papel regional de 1973 até a criação da União Monetária Europeia em 1992 e a introdução do euro em 1999, a Alemanha, ao mesmo tempo, tomou todas as medidas para não sobrecarregar sua moeda com uma missão global mais significativa. .

Além disso, as autoridades alemãs se opuseram obstinadamente à ideia de títulos pan-europeus (apesar da decisão da UE no ano passado de criar um fundo de recuperação COVID-19 com base em obrigações de dívida mútua). Sem um orçamento comum, o euro simplesmente não será capaz de competir com o dólar ou aumentar sua importância no sistema financeiro global.

Já o Japão nunca demonstrou interesse no iene servindo a funções globais - mesmo nos anos 1980/90, quando estava na moda acreditar que a economia japonesa alcançaria a dos Estados Unidos.

Por fim, a China, apesar de suas frequentes objecções ao sistema monetário global actual, há muito relutância em expandir a presença do renminbi nos mercados financeiros, tanto nacional quanto internacionalmente. Em vez disso, a China tem salientado de vez em quando que prefere uma ordem monetária global mais focada em Direitos Especiais de Saque (SDR), um activo de reserva do FMI baseado em uma cesta de cinco moedas (dólar americano, euro, yuan, iene e libra esterlina )

Essa ideia tem um certo apelo, especialmente em termos de justiça global. Mas será difícil colocá-lo em prática. Isso dependerá não apenas de a China permitir o uso mais liberal do yuan; Um sistema monetário baseado em DES também deve ser adoptado pelos EUA, o que provavelmente não é viável - pelo menos por enquanto.

Isso nos leva a uma terceira razão para manter o sistema actual à tona: os EUA queriam. Como vimos durante a presidência de Donald Trump, os Estados Unidos estão desfrutando dos benefícios de emitir a moeda global dominante, principalmente seu potencial como ferramenta para atingir objectivos diplomáticos e de segurança. Um exemplo eloquente é a introdução, pela administração Trump, de sanções secundárias contra países que faziam negócios com o Irão. Se os líderes actuais ou futuros dos EUA decidirem usar o domínio do dólar de maneira semelhante (talvez contra países que fazem negócios com o Afeganistão hostil), isso pode ter um impacto significativo no futuro da moeda.

Enquanto o mundo celebra o 20º aniversário dos ataques terroristas nos Estados Unidos em 11 de Setembro de 2001, o FMI trabalhará em uma revisão  obrigatória de cinco anos da  composição e avaliação da cesta de SDR. Se, como resultado desse evento, a participação do yuan na cesta aumentar, isso será percebido como um sinal de que o sistema monetário mundial está evoluindo lenta, mas inevitavelmente.

Assim como a crescente participação da China na economia global implica a necessidade de um reequilíbrio fundamental, o aumento da participação do yuan na cesta de DES não pode permanecer invisível e insensível ao futuro do sistema financeiro global.

JIM O'NEILL

Jim O'Neill, ex-presidente da Goldman Sachs Asset Management e ex-ministro do Tesouro do Reino Unido, é membro da Comissão Pan-europeia de Saúde e Desenvolvimento Sustentável.