11-06-2021

Longe de sinalizar o retorno de uma inflação significativa, aumentos temporários de preços são exactamente o que se esperaria em uma recuperação após uma paralisação económica. Quer aqueles que vendem temores de inflação estejam perseguindo seus próprios planos ou simplesmente se precipitando, eles não devem ser ouvidos.

Ligeiros aumentos na taxa de inflação nos Estados Unidos e na Europa geraram ansiedade no mercado financeiro. A administração do presidente Joe Biden dos EUA arriscou super aquecer a economia com seu pacote de resgate de US $ 1,9 trilião e planos de gastos adicionais para investir em infra-estrutura, criação de empregos e sustento das famílias americanas?

Essas preocupações são prematuras, considerando a profunda incerteza que ainda enfrentamos. Nunca antes experimentamos uma desaceleração induzida por uma pandemia, caracterizando uma recessão desproporcionalmente acentuada no sector de serviços, aumentos sem precedentes na desigualdade e taxas de poupança crescentes. Ninguém sabe se ou quando o COVID-19 estará contido nas economias avançadas, muito menos globalmente. Ao pesar os riscos, também devemos planejar para todas as contingências. Em minha opinião, o governo Biden determinou correctamente que os riscos de fazer muito pouco superam em muito os riscos de fazer muito.

Além disso, grande parte da pressão inflacionária actual decorre de gargalos de oferta de curto prazo, que são inevitáveis ​​ao reiniciar uma economia que foi temporariamente fechada. Não nos falta a capacidade global para construir carros ou semicondutores; mas quando todos os carros novos usarem semicondutores e a demanda por carros estiver atolada em incertezas (como foi durante a pandemia), a produção de semicondutores será reduzida. De forma mais ampla, coordenar todos os insumos de produção em uma economia global integrada complexa é uma tarefa extremamente difícil que geralmente consideramos natural porque as coisas funcionam tão bem e porque a maioria dos ajustes são "na margem".

Agora que o processo normal foi interrompido, haverá soluços, que se traduzirão em aumentos de preços para um produto ou outro. Mas não há razão para acreditar que esses movimentos irão alimentar as expectativas de inflação e, assim, gerar um ímpeto inflacionário, especialmente dado o excesso de capacidade geral em todo o mundo. Vale lembrar que recentemente alguns dos que agora alertam sobre a inflação por excesso de demanda falavam de uma “estagnação secular” nascida de uma demanda agregada insuficiente (mesmo a uma taxa de juros zero).

Em um país com profundas e antigas desigualdades que foram expostas e exacerbadas pela pandemia, um mercado de trabalho apertado é exactamente o que o médico receitou. Quando a demanda por mão-de-obra é forte, os salários da base sobe e os grupos marginalizados são trazidos para o mercado de trabalho. Obviamente, o aperto exacto do mercado de trabalho actual nos Estados Unidos é motivo de algum debate, dados os relatos  de escassez de mão de obra, apesar de o emprego  permanecer marcadamente abaixo do nível anterior à crise.

Os conservadores atribuem a situação aos benefícios excessivamente generosos do seguro-desemprego. Mas estudos  econométricos comparando a oferta de trabalho nos estados dos EUA sugerem que esses tipos de efeitos desestimulantes do trabalho são limitados. E, em qualquer caso, os benefícios de desemprego expandidos devem terminar no outono, mesmo que os efeitos económicos globais do vírus persistam.

Em vez de entrar em pânico com a inflação, devemos nos preocupar com o que acontecerá com a demanda agregada quando os fundos fornecidos pelos pacotes de alívio fiscal se esgotarem. Muitos dos que estão no fundo da distribuição de renda e riqueza acumularam grandes dívidas - incluindo, em alguns casos, mais de um ano de atraso no aluguer, devido a protecções temporárias contra despejo.

Os gastos reduzidos das famílias endividadas provavelmente não serão compensados ​​pelos que estão no topo, a maioria dos quais acumulou poupança durante a pandemia. Dado que os gastos com bens de consumo duráveis ​​permaneceram robustos durante os últimos 16 meses, parece provável que os ricos tratarão suas economias adicionais como tratariam qualquer outro ganho inesperado: como algo a ser investido ou gasto lentamente ao longo de muitos anos. A menos que haja novos gastos públicos, a economia pode voltar a sofrer com a demanda agregada insuficiente.

Além disso, mesmo que as pressões inflacionárias se tornem verdadeiramente preocupantes, temos ferramentas para amortecer a demanda (e usá-las fortaleceria as perspectivas de longo prazo da economia). Para começar, existe a política de taxas de juros do Federal Reserve dos EUA. A última década de taxas de juros próximas a zero não foi economicamente saudável. O valor de escassez do capital não é zero. As taxas de juros baixas distorcem os mercados de capitais ao desencadear uma busca por rendimento que leva a prémios de risco excessivamente baixos. Retornar a taxas de juros mais normais seria uma coisa boa (embora os ricos, que foram os principais beneficiários desta era de taxas de juros extremamente baixas, possam discordar).

Para ter certeza, alguns comentaristas olham para a avaliação de equilíbrio de risco do Fed e temem que ele não agirá quando for necessário. Mas acho que os pronunciamentos do Fed foram certeiros e acredito que sua posição mudará se e quando as evidências mudarem. O instinto de combater a inflação está embutido no DNA dos banqueiros centrais. Se eles não vêem a inflação como o principal problema que a economia enfrenta actualmente, você também não deve.

A segunda ferramenta são os aumentos de impostos. Garantir a saúde da economia a longo prazo requer muito mais investimento público, que terá de ser pago. A proporção dos impostos sobre o PIB dos EUA é  muito baixa, especialmente devido às enormes desigualdades nos Estados Unidos. Há uma necessidade urgente de uma tributação mais progressiva, para não falar de mais impostos ambientais para lidar com a crise climática. Dito isso, é perfeitamente compreensível que haja hesitação em promulgar novos impostos enquanto a economia permanecer em estado precário.

Devemos reconhecer o actual “debate sobre a inflação” pelo que ele é: uma pista falsa que está sendo levantada por aqueles que impediriam os esforços do governo Biden para enfrentar alguns dos problemas mais fundamentais da América. O sucesso exigirá mais gastos públicos. Os EUA têm a sorte de finalmente ter uma liderança económica que não sucumbirá ao fomento do medo.

JOSEPH E. STIGLITZ

Joseph E. Stiglitz, ganhador do Prémio Nobel de Economia e Professor da Universidade de Columbia, é ex-economista chefe do Banco Mundial (1997-2000) e presidente do Conselho de Consultores Económicos do Presidente dos EUA, foi o autor principal do IPCC Climate 1995 E co-presidiu a Comissão Internacional de Alto Nível sobre Preços de Carbono.