15-01-2021

A maioria dos europeus está feliz que Joe Biden seja o próximo presidente dos Estados Unidos. Se eles percebem ou não que as políticas económicas de Biden colocarão o euro e a Europa em uma situação difícil, é outra história. O novo governo dos Estados Unidos deseja que o euro permaneça forte em relação ao dólar para manter a economia dos Estados Unidos.  

Para aumentar os gastos com a resposta à pandemia, com o meio ambiente e com a infra-estrutura, a Casa Branca de Biden sem dúvida pressionará o Federal Reserve dos Estados Unidos para manter o valor do dólar baixo, não importa o quanto. mais estímulo fiscal posso obter do Congresso. E, tendo feito tantos favores a Donald Trump, o presidente do Fed Jay Powell não estará em posição de dizer não a Biden. Nesse contexto, foi um golpe de génio para Biden nomear Janet Yellen para servir como secretária do Tesouro. Tendo precedido Powell no Fed, ele ainda tem uma influência considerável lá. Com razão, Wall Street está apostando alto contra o dólar americano nos próximos um ou dois anos.

A estratégia política esperada de Biden terá um efeito drástico na economia europeia, que continua fortemente dependente das exportações. Em 2019, as exportações  representaram  46,9% do PIB da Alemanha, 31,8% da França e 31,5% da Itália. Os europeus não podem se dar ao luxo de sentar e assistir o euro se fortalecer a ponto de estrangular suas exportações.

A melhor solução seria a Alemanha implementar um estímulo fiscal, pois isso "internalizaria" boa parte do comércio da UE, tornando irrelevante a valorização do euro em relação a outras moedas. Em vez de exportar para os Estados Unidos, os italianos poderiam exportar mais para a Alemanha e outros países do norte da zona do euro, já que o estímulo adicional terá fornecido os meios para aumentar as compras do sul. Os europeus têm um mercado interno gigantesco; é hora de usá-lo, nem que seja para atenuar uma corrida ao euro que pode dividir a União Europeia.

Da mesma forma que os Estados Unidos forçaram a flexibilização quantitativa para a Europa salvar sua própria economia de um euro sobrevalorizado em 2014, as políticas de Biden provavelmente forçam uma política fiscal expansionista sobre os alemães pelo mesmo motivo. Se isso acontecer, o factor decisivo desta vez terá sido o Brexit. Se o Reino Unido não tivesse deixado a UE, as chances de um estímulo fiscal alemão e de um novo modelo de comércio internalizado da UE teriam sido virtualmente nulas.

Como  Karl Kaiser , ex-diretor do Conselho Alemão de Relações Exteriores, disse a Roger Cohen do The New York Times, "O Brexit fez com que a chanceler alemã Angela Merkel se dispusesse a abandonar posições que eram sagradas." Merkel temia que outros deixassem a UE se a Alemanha não mudasse suas políticas fiscais. Da mesma forma, o novo fundo de recuperação de € 750 bilhões da UE, talvez a maior conquista de Merkel, não teria acontecido se os britânicos tivessem permanecido no bloco. Como Cohen explica, "A União Europeia agora pode tomar empréstimos como qualquer governo - um passo em direção ao status soberano e um meio de financiar o fundo de recuperação de pandemia de US $ 918 biliões que uma presença britânica provavelmente teria bloqueado."

Parece que os britânicos deixaram a UE na hora certa. O novo presidente dos EUA, em face de uma série de demandas políticas urgentes em casa, estará em uma posição forte para empurrar os alemães precisamente na direção que eles precisam tomar - em direção a um novo modelo de maior estímulo fiscal da UE e comércio internalizado.

Já que essa mudança, que pode acabar sendo um forte antídoto para o populismo europeu, ajudaria a harmonizar as relações entre os Estados Unidos e a UE e beneficiaria as economias americana e europeia, ninguém em Washington ou Bruxelas deveria derramar lágrimas por isso. partida da Grã-Bretanha. Os alemães podem não estar ansiosos para adoptar o modelo de comércio internalizado, mas devem reconhecer que o Brexit, neste caso, é bom para a Europa. Introduziu a possibilidade de um modelo misto de política fiscal e monetária que seria muito mais eficaz do que a estratégia estritamente baseada na política monetária que tem dominado as decisões da UE desde a crise financeira de 2008.

É verdade que o Banco Central Europeu fez maravilhas com sua política monetária expansionista nos últimos doze anos. A presidente do BCE, Christine Lagarde, e seu antecessor, Mario Draghi, devem ser elogiados por suas decisões políticas ousadas. Como o spread dos rendimentos dos títulos soberanos entre os países do norte e do sul da zona do euro diminuiu drasticamente, o BCE conseguiu integrar financeiramente as duas regiões pela primeira vez na história. Além do mais, os retornos sobre ativos periféricos mais arriscados estão agora em níveis recordes ou próximos.

Esta evolução financeira tem sido excelente para a unidade e solidariedade europeias. Mas a história mostra que a política monetária por si só não pode cumprir a função de proporcionar um forte crescimento económico. Embora o euro continue a atingir novos picos, a economia europeia está em colapso e o BCE continua a perder sua meta de inflação de "abaixo, mas perto de 2%". Em sete dos últimos oito anos, a inflação esteve mais perto de 1% do que 2% e a expectativa do mercado é que isso continue nos próximos dez anos.

Isso é inaceitável. Felizmente, ao permitir que a política fiscal se acrescente à combinação de políticas da UE, o Brexit é precisamente o que a Europa precisa para implementar uma política de estabilização macroeconómica mais eficaz e para lidar com a atual política monetária "protecionista" da parte do Fed.

MELVYN KRAUSS

Melvyn Krauss é pesquisador sénior da Instituição Hoover da Universidade de Stanford.