19-06-2020

Após meses de queda na produção e no emprego, o Departamento Nacional de Pesquisa Económica determinou sua data oficial de início para a actual recessão nos Estados Unidos. Longe de chegar atrasado ao desastre, o NBER está adiantado para seus padrões usuais - e forneceu a decisão mais definitiva que se pode esperar.

Em 8 de Junho, o Comité de Datação por Ciclo de Negócios do Bureau Nacional de Pesquisa Económica declarou que a actividade económica nos Estados Unidos havia atingido o pico em Fevereiro de 2020, marcando formalmente o início de uma recessão. Mas já sabíamos que estávamos em uma recessão que provavelmente havia começado por volta dessa data. Então, por que a declaração formal do NBER importa?

Não é segredo que as medidas de emprego caíram acentuadamente de Fevereiro a Março. As despesas reais de consumo pessoal (corrigidas pela inflação) (PCE) e a renda pessoal real antes das transferências atingiram o pico em Fevereiro. As medidas oficiais do PIB são divulgadas apenas trimestralmente, mas a queda livre económica no final de Março foi suficiente para reduzir o crescimento do PIB no primeiro trimestre para uma taxa anualizada de -4,8% (em relação ao último trimestre de 2019).

Embora o NBER seja uma instituição privada de pesquisa sem fins lucrativos, sua cronologia possui status oficial, conforme afirmado pelo Bureau of Economic Analysis (BEA) do Departamento de Comércio dos EUA. E toda vez que seu Comité de Datação por Ciclo de Negócios declara um ponto de virada para a economia dos EUA, as pessoas se perguntam o que levou tanto tempo. Mas o atraso de quatro meses entre o evento e a última declaração do comité foi o mais curto desde a sua fundação em 1978. Para os dez pontos de viragem cíclicos da economia norte-americana desde 1980, o atraso médio foi de 11,7 meses. A relativa rapidez relativa dessa comissão é uma prova da repentina sem precedentes do colapso induzido pela pandemia.

Os leitores geralmente ficam surpresos ao saber que a tarefa de declarar uma recessão nos EUA recai sobre um painel de economistas que considera uma ampla variedade de indicadores. A maioria das outras economias avançadas, afinal, define uma recessão como simplesmente dois quartos consecutivos de crescimento negativo do PIB. Mas os EUA não são o único país a ir além da regra dos dois quartos. O governo japonês também considera outros indicadores em sua cronologia oficial do ciclo de negócios. E comités privados em outros domínios - incluindo a zona do euro, Canadá, Espanha e Brasil - datar os ciclos de negócios observando uma variedade mais ampla de indicadores económicos, embora sem atrair tanta atenção da mídia ou dos órgãos oficiais do governo.

De qualquer forma, as duas críticas - "por que o atraso?" e "por que não a regra dos dois quartos?" - tendem a estar em desacordo um com o outro. As estatísticas do PIB são  sempre  reunidas com um atraso e subsequentemente revisadas (principalmente em Julho, quando a BEA actualiza suas Contas Nacionais de Renda e Produto). Portanto, ir apenas pelos números do PIB pode exigir uma espera ainda maior entre o início real de uma recessão e sua designação oficial.

A última declaração do NBER é um exemplo de como ajuda a se libertar da regra do PIB. Podemos ter certeza de que os dados do segundo trimestre de 2020 mostrarão uma queda na produção dos EUA que é ainda maior que a do primeiro trimestre (talvez 40% quando anualizado). Mas este segundo trimestre de crescimento negativo não será verificado até a actualização da BEA em 30 de Julho. E mesmo esse número será apenas uma estimativa avançada.

A lente através da qual se olha o ciclo de negócios pode fazer uma grande diferença ao longo do tempo. Ninguém questiona a decisão do NBER de que houve uma recessão em 2001, embora os dois quartos do crescimento negativo do PIB naquele ano não tenham sido consecutivos. Da mesma forma, todos aceitam que, até recentemente, a maior expansão dos EUA registada foi o período de dez anos (120 meses) de Março de 1991 a Março de 2001. Ninguém tenta afirmar isso porque os dois quartos do crescimento negativo em 2001 foram não consecutiva, a expansão realmente durou até Dezembro de 2007 (201 meses). Se fosse esse o caso, a expansão de 128 meses, concluída de Junho de 2009 a Fevereiro de 2020, perderia a pretensão de ser a maior expansão americana já registada.

O NBER também importava na sua cronologia da chamada Grande Recessão. Quando o comité declarou que uma recessão havia começado com um pico em Dezembro de 2007, as estimativas do governo dos EUA ainda mostravam que a medida oficial do PIB era maior no primeiro e no segundo trimestres de 2008 do que no último trimestre de 2007. O anúncio do NBER de o início da recessão foi recebido há muito tempo. Se tivesse aplicado a regra dos dois quartos, no entanto, teria que esperar mais um ano e meio pela actualização crucial dos dados da BEA.

Comparada à abordagem menos mecânica do NBER, a regra dos dois quartos tem prós e contras. Uma vantagem é que um procedimento simples, transparente e automático parece mais objectivo do que as decisões de um comité de economistas académicos não eleitos e irresponsáveis. Uma grande desvantagem, no entanto, é que, na medida em que as estatísticas do PIB estão sujeitas a revisão subsequente, elas podem exigir uma revisão retroactiva dos pontos de viragem cíclicos.

Por exemplo, uma "recessão" de 2011-12 no Reino Unido foi subsequentemente apagada do registo quando os números oficiais do PIB foram actualizados em Junho de 2013. Quaisquer alegações de que políticos, pesquisadores e outros tivessem feito uma recessão em 2012 foram falsas , apesar de terem sido emitidos de boa fé na época.

Por esse motivo, antes de datar um vale ou um pico, o NBER aguarda até ter certeza razoável de que não precisará revisar a chamada no futuro, após as datas já terem entrado na cronologia oficial. Já existem muitos outros observadores tentando avaliar as chances de recessões como a actual em tempo real. A prioridade do comité NBER não é ser o mais rápido, mas definitivo.

JEFFREY FRANKEL

Jeffrey Frankel, professor de formação e crescimento de capital na Universidade de Harvard, atuou anteriormente como membro do Conselho de Assessores Económicos do presidente Bill Clinton. Ele é pesquisador associado do Bureau Nacional de Pesquisa Económica dos EUA, onde é membro do Comité de Datação por Ciclos de Negócios, o árbitro oficial dos EUA de recessão e recuperação.