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TÍTULOS PERPÉTUOS PODEM SALVAR A UNIÃO EUROPEIA
Autor: George Soros

29-05-2020

Ao emitir títulos perpétuos - ou "consoles", como têm sido chamados historicamente - a UE pode abordar tanto a pandemia quanto as mudanças climáticas. Esses títulos representam uma alternativa credível ao aumento do orçamento da UE e forneceriam fundos de ajuda que poderiam ser direccionados aos Estados membros mais atingidos pela crise da saúde pública.

Ao adoptar títulos perpétuos - ou consols, como são conhecidos no Reino Unido e nos Estados Unidos - George Soros acredita que a UE pode enfrentar as crises duplas do COVID-19 e as mudanças climáticas que actualmente ameaçam o mundo. Nestas perguntas e respostas, ele argumenta que os consols apresentam uma alternativa preferível ao aumento do orçamento da UE. A Comissão Europeia deve aceitá-los como uma ideia interessante que merece uma análise mais aprofundada.

Pergunta: O  impacto negativo do coronavírus na economia da zona do euro será duradouro?

GEORGE SOROS:  Mais do que a maioria das pessoas pensa. Um dos problemas é que o próprio vírus está evoluindo rapidamente e mudando a maneira como ataca os órgãos humanos. Isso tornará muito mais difícil o desenvolvimento de uma vacina confiável.

Pergunta:  Algumas pessoas propuseram que a UE emitisse os chamados coronabonds. Você promoveu a ideia de vínculos perpétuos. Por que os bónus perpétuos são melhores e quais riscos eles envolvem?

SOROS:  O público europeu e seus líderes políticos não estão familiarizados com títulos ou consoles perpétuos, como agora gosto de chamá-los, mas os consoles são bem conhecidos no Reino Unido e nos EUA. Eles têm uma longa história nos dois países. No Reino Unido, eles foram usados, entre outras coisas, para financiar as guerras contra Napoleão e a Primeira Guerra Mundial. Nos EUA, eles foram introduzidos na década de 1870.

Curiosamente, um conselho holandês de água emitiu um vínculo perpétuo em 1648 para reparar um dique. Isso faz dos holandeses os criadores da ideia. Mais de 350 anos depois, esse título ainda está pagando juros, mas o público em geral não está ciente disso. Naquela época, a Holanda enfrentava uma ameaça existencial de inundações. Hoje, a combinação do COVID-19 e a mudança climática representa uma ameaça ainda maior.

Como o próprio nome sugere, o valor principal de um título perpétuo nunca precisa ser reembolsado; somente os pagamentos anuais de juros são devidos. Um título de 1 trilião de euros custaria 5 bilhões de euros por ano, assumindo uma taxa de juros de 0,5%. Os consoles não precisariam ser vendidos de uma só vez; eles poderiam ser emitidos em parcelas e seriam arrebatados por investidores de longo prazo, como companhias de seguros de vida que procuram títulos de longo prazo para corresponder às suas responsabilidades.

À medida que os mercados se familiarizavam com os novos instrumentos, as parcelas posteriores atrairiam um conjunto maior de compradores e, eventualmente, os títulos receberiam um prémio. É um bom momento para emitir títulos de longo prazo. A Alemanha vendeu recentemente um título governamental de 30 anos com um rendimento negativo.

Infelizmente, minha sugestão de vínculos perpétuos foi confundida com "coronabonds" e isso envenenou o debate. Os dois não têm nada a ver um com o outro. Os coronabonds foram decisivamente rejeitados e por boas razões, uma vez que exigem um grau de mutualização que simplesmente não é aceitável. 

É por isso que agora falo sobre consoles. A única obrigação mútua é o pagamento dos juros anuais, que são insignificantes. Uma quantia de 5 bilhões de euros anualmente garante 1 trilião de euros urgentemente necessários - uma relação custo-benefício incrivelmente baixa de 1: 200! Esse grau de mutualização deve ser facilmente aceito pelos Estados membros, agindo por unanimidade ou por meio de uma coalizão de voluntários.

Compreensivelmente, os chamados Frugal Four (Holanda, Dinamarca, Suécia e Áustria) querem reduzir ao mínimo sua contribuição para o orçamento europeu. No entanto, eles agora enfrentam uma opção: eles podem continuar se opondo aos Consols e aceitar uma duplicação do orçamento. Ou eles podem se tornar partidários entusiasmados dos consoles e, se conseguirem, aumentar sua contribuição para o orçamento em 5%. Exorto a Liga Hanseática e o público holandês a ponderar sobre qual alternativa é preferível.

Pergunta:  Existem questões legais associadas à emissão de consoles, como você chama de títulos perpétuos?

SOROS:  Sim, existem, e eles são aparentemente intransponíveis. A UE deve manter uma classificação AAA, caso contrário, os títulos não serão vendidos. Isso exige que a UE possua o que é chamado de "recursos próprios" suficientes - impostos que podem ser cobrados para cobrir o custo de manutenção dos títulos. A imposição de impostos é um processo longo e prolongado, porque cada país tem suas próprias regras e, em alguns deles, como a Bélgica, as regras são muito complicadas. O processo levaria vários anos e foi por isso que eu disse que os obstáculos legais são aparentemente intransponíveis.

Mas há uma solução. Os impostos precisam apenas ser autorizados; eles não precisam ser implementados. A autorização deve demorar algumas semanas, não alguns anos. Uma vez autorizadas, a UE poderá avançar e emitir títulos ou consoles perpétuos.

Os bónus perpétuos têm uma tremenda vantagem sobre os títulos com data de término. Como o próprio nome indica, o director nunca precisa ser reembolsado; somente os juros anuais são pagos. Como mencionei anteriormente, esse montante é tão mínimo que deve ser facilmente subscrito pelos Estados membros.

Deve ser particularmente atraente para a Liga Hanseática, liderada pela Holanda. É por isso que a Liga Hanseática deve se tornar partidária entusiasta. Na Alemanha, Angela Merkel ainda é chanceler e é a única pessoa que pode anular o establishment ordoliberal. Com o apoio deles, a Comissão Europeia pode aceitar os consoles como uma alternativa desejável a ser explorada, mas o tempo é extremamente curto. Um instrumento anteriormente totalmente desconhecido precisa ser entendido e adoptado.

Pergunta:  Se os títulos perpétuos são rejeitados, o que fazemos?

SOROS:  Circunstâncias excepcionais requerem medidas excepcionais. Obrigações perpétuas ou Consols são uma medida dessas. Eles nem deveriam ser considerados em tempos normais. Mas se a UE não puder considerá-lo agora, talvez não consiga sobreviver aos desafios que enfrenta actualmente. Esta não é uma possibilidade teórica; pode ser a realidade trágica.

O coronavírus e as mudanças climáticas estão ameaçando não apenas a vida das pessoas, mas também a sobrevivência de nossa civilização.

A União Europeia é particularmente vulnerável, porque se baseia no Estado de direito e as rodas da justiça giram proverbialmente lentamente. Por outro lado, o coronavírus se move muito rápido e de maneira imprevisível.

É por isso que a UE precisa emitir títulos perpétuos. A emissão de títulos com uma relação custo-benefício de 1: 200 abre uma quantidade incrível de espaço fiscal. O dinheiro arrecadado não precisa ser distribuído de acordo com a chamada chave fiscal (participação dos estados membros no BCE). Pode ser alocado para aqueles com maior necessidade. A maior parte do dinheiro seria destinada aos países do sul da Europa, porque foram os mais atingidos e, dentro desses países, poderia ajudar as pessoas mais necessitadas e mais necessárias, como trabalhadores agrícolas não registados. Isso já está acontecendo, mas a quantidade de dinheiro disponível seria bastante aumentada.

Pergunta:  Voltando ao Reino Unido, o Brexit era evitável? O que a UE pode ou deve fazer para impedir que outros estados membros saiam?

SOROS:  Não faz sentido chorar por causa do leite derramado. Mas a questão de como impedir que outros países sigam o Reino Unido é importante.

Estou particularmente preocupado com a Itália. Matteo Salvini, o líder do partido Lega, está agitando o país para deixar o euro e a UE. Felizmente, sua popularidade pessoal diminuiu desde que ele deixou o governo, mas sua defesa está ganhando força.

O que restaria da Europa sem a Itália? A Itália costumava ser o país mais pro-europeu. Os italianos confiavam mais na Europa do que em seus próprios governos e por boas razões. Mas eles foram maltratados durante a crise de refugiados de 2015. A UE aplicou os chamados Regulamentos de Dublin, que colocam todo o ónus sobre os países onde os refugiados desembarcaram pela primeira vez e não ofereceram nenhum compartilhamento de ónus financeiro.

É quando os italianos decidem votar no Lega de Salvini e no Movimento Cinco Estrelas em um deslizamento de terra. Mais recentemente, o relaxamento das regras em matéria de auxílios estatais, que favorecem a Alemanha, tem sido particularmente injusto com a Itália, que já era o homem doente da Europa e depois o mais atingido pelo COVID-19.

Pergunta:  Você perdeu a esperança?

SOROS:  Nem um pouco. Desde que eu possa ter idéias como vínculos perpétuos, não desisto da esperança.

POSTSCRIPT

Não quero criticar o documento não publicado pelos quatro países frugales, porque foi escrito sem consciência dos méritos dos títulos perpétuos ou dos consoles. O governo espanhol propôs a ideia em 23 de Abril na reunião virtual do Conselho Europeu, mas foi descartada sem consideração porque os vínculos perpétuos foram confundidos com coronabonds.

É por isso que agora prefiro falar em consols. Um dos méritos da Consols é que os recursos captados podem ser distribuídos não de acordo com a chave fiscal, mas alocados àqueles que mais precisam. Outro mérito é que os Consols podem ajudar a combater não apenas o vírus, mas também as mudanças climáticas. Isso permitiria à UE satisfazer as expectativas dos seus cidadãos.

Se os Estados membros perseguissem apenas seus próprios interesses, a UE se desintegraria e todos seríamos perdedores. Felizmente, o documento não oficial expressa apenas as opiniões dos governos que não foram debatidas e aprovadas pelos parlamentos - e os governos podem mudar de opinião quando consideram os méritos dos consoles. Os consoles dariam a eles o que procuravam, um orçamento que é aumentado apenas em alguns pontos percentuais e evita todas as complicações relacionadas a doações ou empréstimos com os quais os não-jornalistas têm que lutar. Os consoles também dariam aos Quatro Frugal algo que eles pareciam ter esquecido: o fortalecimento da UE em vez de sua desintegração. A UE precisa de uma poderosa demonstração de solidariedade.

 

 

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