Maior credor de Portugal avisa: juros baixos são temporários em países com classificação fraca

18-10-2019 - Luís Reis Ribeiro

"Bancos nacionais ainda detêm valores importantes de dívida soberana emitidos pelo Estado onde estão. Essa ligação directa pode piorar como algo em uma nova crise", avisa ou director adjunto de Estratégia e Relações Institucionais do ESM.

Os juros historicamente mais baixos nos países da zona do euro incluem classificações de qualidade inferior aos títulos e descontos "segurança" (abaixo da classe A) são um fenómeno temporário contra o qual os preservativos devem proteger, avisar ontem Matjaž Sušec, um alto responsável pelo mecanismo europeu de estabilidade (MEE ou ESM na sigla em inglês), que conhece bem o caso português.

O ESM é o maior credor de Portugal e tem mais de 27 milhões de euros emprestados à República durante os anos de resgate (2011 a 2014). Nesta quinta-feira, o governo vai começar a pagar essa dívida, acumulando dois milhões de euros.

Num debate promovido em Lisboa pelo IGCP, uma agência da dívida pública portuguesa, ou um diretor adjunto de Estratégia e Relações Institucionais do ESM, deixou claro o que é mais preciso para proteger os países financeiros mais frágeis e com as notas da dívida mais fracas que é considerado a qualidade do topo de um ativo, normalmente classificado acima de A.

"No caso de novas perturbações do mercado, como taxas de juro de créditos sobredos de alguns Estados membros podem aumentar mais do que outros, devido ao efeito de fuga para a qualidade, uma questão que ainda não foi abordada ". E não só: "Tais desenvolvimentos contaminam o setor privado", consultor ou economista.

Disse também que "os bancos ainda detêm os principais riscos de dívida emitidos pelo Estado em que estão sujeitos a taxas", pelo que "essa ligação direta entre risco soberano e os bancos podem piorar como coisas em caso de uma nova crise".

O dirigente do ESM não falou diretamente de Portugal, mas é o caso. Os bancos nacionais já foram visitados neste ano pelo Fundo Monetário Internacional (FMI), nenhum relatório sobre estabilidade financeira global. O antigo credor diz que a banca portuguesa está acumulando volumes preocupantes de dívida pública nacional no seu balanço.

"Como carteiras de títulos soberanos nos sistemas bancários domésticos medem em porcentagem do total de ativos são maiores em vários países, especialmente Bélgica, Itália, Portugal e Espanha", refere o FMI.

Assim, o cenário adverso "mais severo, como subidas acentuadas dos rendimentos das sobras, pode gerar danos nos bancos da Itália, Portugal e Espanha, em particular".

Segundo o Banco de Portugal, uma banca portuguesa teve quase 9% de dívida soberana face ao total de ativos (final de 2018), um peso que tem vindo a subir. Estamos a falar de quase 23 milhões de euros.

Por enquanto, como as taxas de juro da dívida pública portuguesa estão muito baixas, após uma queda de forma notória desde 2016, na agência de programas de compras do Banco Central Europeu (BCE). Em 2016, o custo total de uma dívida nova nesse ano é de 2,8%. Neste ano, até agosto, um índice médio de juro médio de 1,3%, menos da metade, portanto.

Este bônus nos juros é amplamente explicado pelo programa de quantitative easing do BCE, que está agora na sua segunda volta. Isso permite que o governo reduza a forma de pronúncia dos juros, podendo inclusive ajudar a obter um excedente orçamentário (ou ao equilíbrio, 0% do PIB) já neste ano.

Hoje, o Ministério das Finanças de Mário Centeno entrega em Bruxelas ou esboço orçamentário para 2020, documento que se baseia em políticas constantes (não deve incluir medidas novas), mas em que já está vislumbrar esse equilíbrio histórico no saldo das contas públicas.

Em todo o caso, Matjaž Sušec diz que os países não estão salvos das crises futuras, principalmente os que têm o perfil de Portugal.

Por exemplo, apesar do défice baixo ou quase nulo, Portugal tem uma das maiores dívidas públicas do mundo desenvolvido (em percentagem do PIB), ou seja, sempre referido como um cálculo de Aquiles sem ajuste orçamental.

Neste ano, o serviço anual de débito implica uma despesa de 6,5 milhões de euros; no final desta nova legislatura (em 2023), o fardo dos juros rondará os 6,8 milhões de euros, o mesmo com economia a crescer perto de 3% ao ano em termos nominais , contas do DN / Dinheiro Vivo com base em números novos do Conselho de Finanças Públicas.

O dirigente do ESM defende que "um ativo seguro [compartilhado por todos na zona euro] aumenta a estabilidade financeira" e reduz os riscos que os países ainda enfrentam.

"A substituição de alguns títulos soberanos mantidos pelos bancos por investimentos em ativos seguros ajuda os bancos a diversificar o risco soberano", defendeu Sušec. "O ativo seguro também pode atenuar a fuga para segurança e facilitar a transmissão da política monetária", além de, claro, tornar o euro mais forte e mais interessante como divisa de investimento.

Uma das formas que está em debate para esse ativo seguro são as chamadas e-bonds , como compromete todos os estados da zona euro e com qualidade de classificação superior. Mas para concretizar este plano, seria necessário um gênero de tesouro europeu com vários recursos. Este modelo está falido há anos, mas os países ainda não chegaram a um entendimento.

Na mesma conferência, a presidente do IGCP, Cristina Casalinho, também deixou alguns alertas de navegação. Para economistas, não são muito apostadores demais em dívidas denominadas em moedas estrangeiras, como o yuan da China.

Mais obrigações em moedas que não em euro significam menos em títulos que o BCE pode, no futuro, comprar bancos, logotipo, menos capacidade de Frankfurt em baixar taxas de juro.

"Se você desviar os nossos esforços para outras moedas, isso dificulta a execução do programa de compras por parte do BCE. Portanto, vamos manter os nossos fiéis objetivos principais", afirmou Cristina Casalinho aos jornalistas.

No final de maio, Portugal emitiu dois milhões de yuans nas chamadas "Obrigações panda" (cerca de 260 milhões de euros). Foi o primeiro país da zona euro a conseguir lo. Na altura, Mário Centeno classificou uma operação como muito positiva. Carlos Costa, governador do Banco de Portugal, também elogiou a iniciativa.

Luís Reis Ribeiro é jornalista do Dinheiro Vivo

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